“Public Policy, Firms and the Capital Market”

学术研讨会举办

5月19日，2025年“Public Policy, Firms and the Capital Market”学术研讨会在上海交通大学安泰经济与管理学院举行。会议汇聚了来自犹他州立大学、复旦大学、香港城市大学和上海交通大学等海内外知名高校的学者，围绕税收政策、环境规制、金融市场改革等议题展开深度交流，为学界与政策制定者提供了重要参考。会议由安泰经济与管理学院副教授幸婧主持。

美国犹他州立大学副教授、NBER研究员Katarzyna Bilicka分享了论文《Life after leak: managing the impact of offshore data leaks on firms’ operation》的报告。该研究通过全球企业数据追踪多起离岸信息泄露事件的长期影响，揭示了企业在危机中的策略调整路径与政策启示。研究团队采用双重差分和事件研究法，追踪企业从泄露前4年至后4年的行为变化，发现企业的“自救”策略虽短期内缓解了声誉危机，却可能埋下长期隐患。例如，过度依赖股息分配或削弱再投资能力，而审计升级的成本可能挤压中小企业生存空间。

复旦大学管理学院副教授倪晨凯的《Effective tax rate estimation》基于中国上市公司数据，揭示了财务报表合并规则对企业有效税率（ETR）估算的显著影响。研究发现以合并报表为基础的ETR估算方法会系统性高估企业实际税负，尤其当子公司出现亏损时，这种高估现象尤为显著。亏损子公司的所得税费用被截断为零，而其亏损却被计入合并前税利润，导致合并ETR虚高。子公司数量越多、整体盈利能力越弱的企业和国有企业ETR被高估的程度越大。

安泰经济与管理学院副教授王宇曦的《Second-tier stock exchanges and growth of entrepreneurship》，聚焦全球新设二级证券交易市场对高科技创新活动的推动作用，基于跨国数据提供了实证证据。文章发现二级市场的设立显著促进了当地高科技初创企业的增长，创业活动平均增长达43.6%。研究还进一步揭示了二板市场发挥作用的两大机制：促进风险投资融资，提高创业项目的退出预期，以及吸引人才从大公司流向初创企业，形成跨市场的人才竞争。该效应在知识产权保护较强、人力资本质量较高和财政支持环境更完善的国家尤为显著。

香港城市大学教授戚亚煊的《The unseen cost of green policies: the impact of environmental regulation on workplace safety》基于美国历史上多次环境政策实践（1990 CAAA和NAAQS threshold revision）设计准自然实验，揭示了环境监管与工作场所安全的复杂关联。研究发现：强化环境监管增高了企业安全违规风险，且不同的政策类型带来了不同持续性的效应——空气污染治理政策（CAAA/NAAQS）的负面影响仅短期存在，而碳排放约束（加州碳交易）则导致安全违规长期恶化。核心机制包括：资源挤占效应、运营调整风险和公众注意力陷阱。文章挑战了ESG框架下“环境（E）与社会（S）协同增效”的传统认知，证明环境监管可能以牺牲劳动者安全为代价，提出政策制定需纳入“安全缓冲机制”，避免ESG内部目标的零和博弈。

复旦大学经济学院副教授刘宇的文章《Payroll Tax, firm dynamics, and aggregate
productivity: the role of firm entries》探讨了中国1998年社会保险费征收机构改革（税务部门接管）对企业动态与总体生产率的影响。研究采用双重差分法分析发现：改革显著抑制新企业进入；同时，现有企业资产回报率和全要素生产率都出现下降。机制上主要归因于合规成本挤压利润。

安泰经济与管理学院助理教授张珂源分享了工作论文《The 2003 U.S. dividend tax cut, small business loan supply, and the real economy》。文章研究了2003年降低红利税政策对银行和实体经济的影响，主要关注其对银行借贷成本和中小企业的融资成本的改善，还发现政策多种复杂的溢出效应如其对权益市场超额收入的影响。

幸婧分享了工作论文《Making VAT efficient: direct and spillover effect of immediate refund reform》。文章聚焦中国2018年增值税改革（允许试点行业企业即时退还超额进项税）的经济影响。文章通过双重差分法发现改革显著缓解了下游企业的流动性约束；并间接影响了上游企业的各项重要经营指标，且这种溢出效应受上游企业议价能力强弱影响较大。

安泰经济与管理学院助理教授段伊戈的研究《Impacts of corporate tax cuts on firms and workers: Evidence from small businesses》评估了2014年加拿大魁北克省针对制造业小型企业的所得税减免政策效果。通过对比魁北克与其他省份、目标行业与非目标行业的数据发现，减税显著促进了企业发展：就业人数、薪资和固定资产投资出现增长，且高科技行业和高成长性行业受益更多。机制分析表明，企业将减税资金用于生产率提升（如计算机投资），并通过“公平工资”机制提高员工收入，且没有加剧市场垄断和收入不平等问题。

“Public Policy, Firms and the Capital Market”学术研讨会通过论文汇报与交流，激发了青年学者之间跨学科的学术交流与对话，为政策优化与资本市场发展提供了多元的视角与实证的依据。